11月26日，中國首席經濟學家論壇年會暨十周年活動在上海舉行，中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明線上參與會議并發表演講。
張明表示，在宏觀經濟方面，張明做出三點判斷：第一、隨著主要國家對疫情防控的措施開始弱化，新冠疫情對于全球經濟增長和供應鏈穩定的沖擊正在逐漸消退；第二、美國通貨膨脹率已觸頂，但是仍將在高位盤整較長時間，本輪美聯儲加息周期可能在明年上半年結束；第三、關于大宗商品，一方面俄烏沖突依舊持續，另一方面全球經濟增速在2023年的下降前景會壓制大宗商品價格上漲。
綜合以上判斷，張明表示，全球經濟已開始進入新一輪滯脹，在明年，部分經濟體（例如說歐元區）可能會陷入衰退。同時，他還指出，未來兩三年內，金融危機或許不是全球的主要威脅，但是地緣政治沖突可能是全球面臨的重要威脅。
在金融市場方面，張明認為，美國的長期利率已經見頂，或者即將在明年上半年見頂。“美國十年期國債收益率的頂部可能在4.3%到4.5%左右。”他認為，美元指數有望在明年上半年見頂，“頂部超過120的概率不會太高，很可能在115到118之間。”
針對上述分析，張明得出以下判斷：第一，美股的波動性依然較高，不排除美股再次顯著下滑的可能性；第二，黃金價格近期波動較大，“跌到每盎司1600-1700美元價位的黃金具備定投價值。”第三，大宗商品價格短期內將會維持雙向波動。若明年下半年美元指數明顯回落，不排除大宗商品價格在明年下半年顯著反彈的可能性；第四，鑒于未來一段時間內全球無風險利率依然處在高位，新興市場和發展中國家的金融震蕩并未結束。
中國當前面臨的外部環境如何？張明表示，從短期來看，第一，隨著明年主要發達經濟體增速的回落，以及歐盟部分經濟體可能步入衰退，外需與今年相比將有明顯減弱，將使中國出口增速恢復常態；第二，隨著人民幣對美元匯率的貶值預期逐漸減弱，明年下半年人民幣兌美元匯率可能出現一波反彈，中國的短期資本外流可能明顯放緩；第三，G20印尼峰會之后，中美關系短期內有望邊際回暖，民間交流有望較快恢復。
從中期來看，第一，自2016年以來，全球化開始退潮。全球化退潮降低了資源在全球范圍內優化配置的能力，成為本輪全球通脹飆升的根本原因；第二，未來幾年間東盟地區會成為大國經濟外交博弈的焦點。
張明指出，中國經濟仍面臨一系列挑戰，有待于進一步進行應對。
一是在居民消費方面。當前消費放緩主要源自兩個原因：居民收入增速明顯放緩和消費者信心指數大幅下滑。“基于上述兩方面因素，居民部門會集體推遲耐用品消費，這是一個很大的問題。”
二是在制造業投資方面，一方面大宗商品價格仍處高位；另一方面PPI同比增速轉正為負，意味著上中游工業企業利潤空間受到擠壓，因此未來一段時間制造業增速不容樂觀。
三是在房地產方面，最近很多監管政策正在放松，但由于開發商和購房者的預期已發生趨勢性改變，短期內，很難指望這一波政策放松能夠導致房地產投資增速顯著反彈。“但是如果沒有這一波政策放松，房地產領域的系統性風險可能會進一步爆發。”
四是在金融風險方面，隨著經濟增速持續低于潛在增速，各類金融風險都在醞釀甚至顯性化，包括房地產風險、地方政府債務相關風險、信用債違約風險、中小金融機構風險。
五是中國經濟增長效率的下降令人擔憂，例如全要素生產率下滑、勞動生產率下滑、增量資本產出比下滑等。張明表示，導致增長效率下滑的一個重要原因，是各類民營企業目前舉步維艱。
展望2023年的宏觀政策，張明表示，當前中國經濟最主要的矛盾依然是總需求不足，現實經濟增速顯著低于潛在增速。“當前最主要的問題是怎么讓中國經濟增速盡快回歸到潛在增速上來。最重要的，還是要更好地統籌疫情防控和經濟增長。”
張明表示，財政政策和貨幣政策都需要進一步放松，但貨幣政策進一步放松的效果較為有限，對經濟增長的推動主要應依靠財政政策放松。他指出，財政政策放松除了總量進一步放松之外，更重要是要想方設法提高財政政策的執行效率。
“2023年財政政策應該進一步放松。”張明表示，第一、明年中央財政赤字占GDP的比重應重返3%以上；第二、地方專項債增量發行規模明年應超過5萬億；第三、明年國債發行規模應明顯提升，不排除再度發行特別國債的可能性；第四，政策性開發性金融工具在明年應進一步延續。
如何提高財政政策的有效性？張明對此提出六點建議。
第一，進一步改善地方基礎設施投資的融資結構。張明建議，未來應通過發行國債來為大型基礎設施投資提供融資，從而降低融的成本、提高融資可持續性。
第二，當前地方專項債在申請、報批、審核、資金使用等方面存在非常嚴格的規定，導致地方政府不能充分利用專項債資金為基建項目融資，因此應該給予地方政府更大的自主權。
第三、對地方平臺債務應實施逆周期審慎監管模式。在宏觀經濟不景氣的情況下，應適當放松對地方隱性債務的管理，等經濟恢復之后，可重新加強監管。
第四，加強財政和貨幣政策的配合。當前財政政策應主要發力，貨幣政策應將國內利率保持在較低水平，將國內流動性保持在較充裕水平，幫助財政政策以較低成本融通資金。
第五，政策性開發性金融工具應在明年延續下去。
第六，應盡快讓中國現實經濟增速回歸到潛在增速，例如5-6%。
在貨幣政策方面，張明表示，中國金融市場上真正稀缺的是信貸需求。很多企業家不愿意新增投資，居民不愿意加杠桿。全國范圍內今年發生了大量購房者提前還貸的現象。
張明指出，在當前形勢下，寬松貨幣政策不是萬能的，但是沒有寬松貨幣政策卻是萬萬不能的。他認為，當前降準的必要性低于降息的必要性。“2023年貨幣政策依然有放松的空間，但是我們希望更多是以降息為主。”
最后，張明表示，人民幣兌美元匯率不存在大幅貶值空間，短期人民幣兌美元匯率有望在6.9-7.4之間波動。他指出，隨著美元指數在明年上半年觸頂，明年下半年開始回落，人民幣兌美元匯率有望在明年下半年出現明顯反彈。
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