第四，房地產政策表態大致符合預期。
此前針對房地產領域的“三支箭”齊發，已經反映出了房地產政策的轉向。在當前經濟面臨來自“疫情闖關”和“出口下行”的雙重壓力下，房地產政策存在加碼寬松的必要性，市場對此已有較強的預期。本次會議上的相關表態基本符合預期，雖然仍提及了“房住不炒”，但并未將其放在首要位置上強調。
我們認為對于房地產政策的積極表態分為三個方面，
一是供給端“扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作”，有助于緩解居民對于交房風險的擔憂；
二是融資端“滿足行業合理融資需求”，有助于保證優質房企的存活；
三是需求端“支持剛性和改善性住房需求”，防止商品房銷售出現持續性下滑。
三個方面的表態全面覆蓋了當前房地產領域的困境。會議提出“推動房地產業向新發展模式平穩過渡”，我們認為“新發展模式”應是供給端逐步擺脫對土地財政的依賴，需求端逐步向“租售并舉”發展，從而在抑制泡沫的同時保證行業的健康發展。
第五，基建相關表態較少。
在房地產行業遭遇資產負債表衰退的困境之后，基建是“穩增長”政策中的主要抓手，市場對此的預期也較高。不過本次會議中對基建的表態較少，只有“政策性金融要加大對符合國家發展規劃重大項目的融資支持。鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設。”同時，本次會議也對地方政府債務風險提出較多警示，“在有效支持高質量發展中保障財政可持續和地方政府債務風險可控。”“要防范化解地方政府債務風險，堅決遏制增量、化解存量。”這將在一定程度上限制地方政府加杠桿的空間。我們認為在未來一段時間內基建投資仍將是托底經濟的重要力量，因為在當前巨大的經濟壓力下，政府加大基建投資的意愿較強，且今年開工的大量基建項目方興未艾，將支持基建增速維持在較高水平。
但是本次會議中的信號也不容忽視：
一是中央加杠桿再進行轉移支付可能是明年政府支出的更主要來源。
二是對地方政府債務的嚴格態度意味著政府加杠桿的持續性有待觀察。
如果明年消費和房地產領域的復蘇出現積極信號，則下半年對于基建的支持力度可能減弱。
風險提示：政策力度不及預期。
作者: 尤春野 執業資格證書編號 S1190522030002
2022.12.17
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